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10月30日，片仔癀交了三季度的成绩单。
数字很难看。
前九个月，营收63.
49亿元，少了14.
68%。
净利润约12.
88亿元，少了将近四成。
光看第三季度，净利润只有1.
95亿元，比去年同期掉了七成多。
曾经的药中茅台，这下彻底凉了。
药是拿来治病的。
一粒药被当成金条来囤，被当成股票来炒，这件事从一开始就不对劲。
炒的人赚了一阵，跌下来时，亏的是跟风的人。
企业自己的路也走窄了。
最该被照顾的病人，反倒要多掏钱。
这款药出自福建漳州，是片仔癀药业独家生产的中成药，有国家一级中药保护品种的身份。
按企业的说法，配方和制作工艺都属于国家绝密。
媒体报道过它的几味主料：天然麝香、牛黄、田七、蛇胆，样样都不便宜。
最金贵的是麝香。
它来自林麝，林麝是国家一级保护动物。
2019年，国家林草局发了第21号公告，规定天然麝香除了药用，别的用途一律不行。
原料就这么多，企业又一直强调稀缺，不少人就把片仔癀当成了能保值的硬通货。
当年有多抢手？
2021年7月，杭州本地媒体报道过，有人把一粒卖到了1800元，很多城市连正规渠道的货都断了。
也有媒体写的是1600元一粒。
排队的、加价倒卖的、走街串巷回收的，全都冒了出来。
一粒小药丸，身价比黄金还高。
股价也被推上了天。
2021年7月22日那天，公司市值到了2955亿元，股价刷出历史新高。
到了下半年，离3000亿元只差一口气。
药中茅台这个外号，就是那时候叫响的。
整个中药板块，没有谁比它更风光。
价格一路涨，企业自己也在推。
据媒体统计，片仔癀2003年上市以后，国内外终端价加起来提了20多次。
国内出厂价，2004年一粒125元，后来涨到600元左右。
2023年起，国内零售价定在一粒760元。
大家都觉得明年还会涨，囤货的人就更多了。
转折是从2025年开始的。
那年前三季度，营收74.
42亿元，降了11.
93%。
净利润21.
29亿元，降了20.
74%。
营收和利润同时往下走，是近十年来头一回。
市场对它的那份信心，从这时候开始松动了。
价格也撑不住了。
2025年12月9日，一些电商平台上，一粒卖614元到760元，比官方价最多便宜了15%以上。
到2026年4月，有回收商给2024年版的产品报价，只肯出460元。
比760元的零售价低了差不多300元，和热炒时相比，几乎砍掉一半。
囤货的人这下慌了。
几年前按一千多元收进来的货，现在回收价只剩四百多元。
药品都有有效期，囤得越久，越难出手，手里的货也就越不值钱。
投机这条路，看着来钱快，摔下来也快。
今年上半年，情况没有好转。
营收45.
73亿元，降了14.
98%。
净利润10.
93亿元，降了24.
22%。
去年上半年就是双降，今年又是双降，连着两个半年都在往下走。
到了三季报，利润的降幅又大了一截。
问题出在哪？
一个是太依赖一个产品。
今年前九个月，核心的肝病用药收入31.
03亿元，降了两成。
心血管用药才9401.
93万元，连个零头都不到。
主力产品一冷，整个公司就跟着打摆子，没有别的东西能顶上来。
公司在报告里说了两条原因。
整个医药行业的利润在缩水，这是大环境。
旗下一家投资公司赚得少了，这是小环境。
前九个月，投资收益只有5815.
82万元，一年前是3.
64亿元。
差出去三亿多，利润表上当然好看不了。
库存也压得重。
9月30日，存货还有56.
96亿元。
比去年年底的66.
79亿元少了一些，可还是在高位，原材料占了大头。
公司在主动消化库存，渠道里的货，还得慢慢卖。
这个过程不会太快，也不会太轻松。
原料价格更是坐过山车。
据媒体报道，天然牛黄2019年一公斤35万元，2025年涨到140万到170万元。
今年4月初又掉到50万元左右，现在大约58万元。
原料便宜了，毛利率有望回升。
可过去高价囤下的原料，账面上就不值钱了。
说到底，片仔癀的成本，很大一部分押在名贵药材上。
麝香、牛黄这些东西，价格一波动，企业的利润就跟着晃。
原料便宜时囤，贵了时用，这本是常见的经营办法。
可一旦市场判断失误，囤得越多，压力越大。
股价更不用说。
2021年底，片仔癀市值还在2600亿元以上，如今不到800亿元。
千亿市值，早就成了老黄历。
在高位买进的投资者，这几年亏得很惨。
药中茅台这块招牌，也越来越没人提了。
人事上也不安稳。
有报道统计，五年里，董事长已经换到了第四任。
今年7月29日，总经理到了年龄退下来。
9月22日，公司请来新的总经理。
没过一个月，10月13日，董事长说因为工作调整，也辞了职。
业绩滑坡加上频繁换帅，市场的担心可想而知。
回头看这一轮由热到冷，我们觉得有几个教训。
最根本的一条，药的属性被扭曲了。
片仔癀的功效，是消炎止痛、保肝降酶。
把它包装成能收藏、能升值的东西，就离开了药品治病救人的本分。
这本身就是一种不正常。
炒作还会造出虚假的需求。
二手价远远高过官方价时，掏钱的人里有一大批并
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